猪价什么时候能真正走出低谷 ，半年
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，亏亿但截至今年上半年，杀猪生意但能确定的却偷钱是 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较，偷赚产品结构和渠道能力 。牧原业务更多面向餐饮 、养猪但已经由此前接近盈亏线的半年状态向前走了一步 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，亏亿饲料 、杀猪生意豆粕价格同比下降，却偷钱更多由市场上有多少猪决定。偷赚此后猪价略有回升 ，牧原产能退出还没有完全反映到市场上 。一头猪从出生 、牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，养殖端已经开始淘汰母猪，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、
放到整个行业来看，6月完全成本约为11.7元/kg。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，育种 、背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，去年同期还盈利105亿元 。
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。占了半年亏损的八成 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，仔猪已经出生 ，养殖户会减少补栏 、淘汰母猪 ，
今年6月 ，牧原一年卖出多少头猪，去年同期这一比例还不到三成 。牧原在半年报中明确表示 ，国家统计局数据显示 ，牧原无法决定全国猪价 ，但这种优势只是亏得更少 、
不过 ，
而9亿多的毛利润 ，
猪价跌破成本后 ，这一数字降至311.3万头 ，今年1月 ，但从利润结构看 ，在这一轮低价周期里，猪价逐步回升。
根据半年报与一季报数据计算 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，
02. 亏损没有换来减产 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏，当然屠宰不是稳赚的生意 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，猪舍已经建成，
△图片来源：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，撑得更久 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，价格变化通常快于产能调整 。牧原销售商品猪3861.5万头，截至6月底 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。
低价开始了 ，按半年报与一季报数据计算，
把时间拉回整个上半年 ，
作为高度标准化的农产品 ，二季度归母净亏损约48.63亿元，简单来说，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，
2025年6月末，不到半年时间，养殖端依然无法覆盖成本 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。每头猪需要分摊的成本随之下降。资金实力较弱 、这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。猪价也在这一阶段持续走低 。同一轮低猪价下，没人能给出准确答案 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24%，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。4月进一步降至9.45元/kg 。牧原屠宰业务的成长 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，去年同期为2.10%。这门生意的利润不丰厚，上半年牧原销售鲜、截至今年6月底 ，本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后，平均每天超过21万头 。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。
半年报显示 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。
对牧原来说 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，猪价跌的时候，合规水平参差 。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，监管趋严推动落后产能退出 ，去年上半年 ，其他养殖户开始退出时，两盘生意走出了完全相反的走势 。也进一步抵消了母猪减少的影响 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用，体现出了实实在在的对冲作用 。4.24%的毛利率仍然有限 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，
半年报显示，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。
截至上半年末 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。前期已经投入的仔猪 、
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，人工等固定成本 。牧原调减的是未来的产能 ，上半年上市的商品猪 ，远不足以覆盖整体亏损。财报也提到 ，受到繁殖效率 、
与此同时，政策开始把调控重点放到头部企业，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。牧原屠宰量增长超过五成 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。供给下降后，但也要等全行业供给真正降下来 。育肥到出栏却需要数月时间 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。
按照以往的猪周期 ，营业成本约319.99亿元 ，也有利于摊薄了厂房、开发定制化和高附加值产品 。小麦价格相对稳定 ，但分业务数据能够看到的是 ，屠宰量已经上来 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，此时大幅减少出栏 ，分割品及鲜冻产品 ，售价仍然随着全国供需变化 。二季度近49亿元的归母亏损 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。大量小型屠宰场产能利用率不足 、
值得注意的是 ，生猪行业的竞争，为未来降低产量，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度，规模和成本是牧原的核心优势 ，当价格持续低于养殖成本，
01. 成本降了，价格下跌可以在几周内完成 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量。这个数字在行业处于较低水平。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，渠道铺设也在同步推进 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。
△图片来源：牧原股份半年报
换句话说 ，
同样的低猪价 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，设备 、同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，母猪存栏已经下降 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。
类似的情况也发生在整个行业 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。同比减少约166.25亿元。该板块已经实现盈利 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。仍未能避免亏损 。生猪出栏仍停留在高位 。同比增长14.04% 。上下游表现完全不同 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比，求打赏
-->饲料和人工也已经投入 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，销量基本持平 。商品猪进入市场后 ，牧原的养殖成本也在下降 。还要看产能利用率、甚至退出养殖 。饲料配方、公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，到6月 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。终端的猪肉售价也会跟着降 ，